尊龙凯时

借力粤东“造城”
，区域景气稳步上行

初次赐与“增持”评级
，指标价7.2元。我们预测公司2013-2015年净利润别离达4.1、5.8与7.1亿元
，同比增长103.2%、41.3%与21.9%；2013-2015年EPS别离为0.46、0.65、0.79元
，参考可比公司2013?年三季度均匀1.8?倍PB?估值
，赐与7.2?元的指标价
，初次赐与“增持”评级。

盘踞粤东的区域龙头
，借力粤东“造城”。公司在粤东市占率超过45%
，而粤东是广东省经济发展的洼地
，且大幅落后全国均值
，2013年广东省提出5年两全铺排资金支持该区域振兴发展
，铜川2014年GDP指标为18.0%
，约为2013年的2倍
，借力粤东新一轮“造城”
，区域水泥需要持续向好。

“旺季更旺”或成常态。我们以为2013年4季度两广地域水泥全产全销明示了水泥边际供需已经达到临界点
，将来新增产能较少而边际供需持续改善的情况下
，2013年四时度“旺季更旺”的行情有望在2014-2015年成为常态。

在手万吨线路条
，有望率先抢占“减量置换”市场。公司于2011年原打算在蕉岭县申请新建两条10000T/D的熟料出产线
，目前尚无批文
，但凭据国务院“41号文”对京津冀、长三角、珠三角“减量置换”的政策
，将来公司有望在率先在粤东“减量置换”的基础上打劫市场
，有望大幅增长公司市场掌控能力及盈利水平。

催化剂：区域水泥落后产能裁减加快
，粤东基建加快。

风险提醒：原资料成本上升风险、宏观经济局势风险。